Babylon重燃BTCFi叙事  五大 LST 怎么选

在今年年中，以 EigenLayer、Karak、Symbiotic 和Solayer 等为代表的 Restaking 赛道锁仓规模突破了 200 亿美元。作为与 Ethereum 相对应的 Eigenlayer，BTC Staking 叙事中最重要的项目——Babylon，自测试网推出以来一直备受市场关注。在两次开放质押额度后，Babylon 的直接存款地址已超过 25,000 个，存入的比特币数量也超过了 23,000 枚。

在 Babylon 两次质押开启后，Bedrock、Lorenzo、PumpBTC、Solv 和Lombard 五个 LST 当前已占据 Babylon 质押池近 85% 的份额，于是在质押到 Babylon前，分析五大 LST 是必要的。

Babylon BTC Staking 叙事带动 BTC LST 增长

从去年到今年年初，以太坊生态借助 EigenLayer 这座 Restaking “大山”提升了整体 ETH 质押率，同时也推动了 LST 存款量在很长一段时间内屡创新高，目前仍然保持在高位。

当 Babylon 的热度将 Staking 的春风带到比特币生态时，也推动了其生态中的 LST 建设。在 Babylon 预质押活动的推动下，各大 BTC LST 的存款量不断攀升，目前已有超过 2 万枚比特币参与 BTC LST 存款。与超过 35 亿美元规模的 ETH LST 相比，约 10 亿美元存款的 BTC LST 仍处于起步阶段。

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Babylon LST PPC

由于 Babylon 在前期开放质押时设置了限时限额，LST 协议需要自行质押和处理积分，因此预质押的 BTC 数量与最终实际质押的 BTC 数量并不相等。在这里需要引入 PPC 的概念，即 Points Per Coin（每枚Token积分）。当用户通过不同的 LST 进行质押时，尽管质押的 BTC 数量相同，所获得的积分却可能会有所不同，实际收益也因此存在差异。如第一次 Babylon 限定了每个 LST 协议只能存 250 枚 BTC，而当时 Solv 预质押了大于 250 枚 BTC，所以 Solv 分积分的时候则需要处理清楚。

Babylon LST 协议的 PPC 可以简单理解为 Babylon 的质押成功率。根据链上分析师 （推特@lstmaximalist）数据，PPC 依次为 Bedrock、PumpBTC、Lorenzo、Solv、Lombard。

Babylon LST 产品情况

回归正题，目前大部分 BTC LST 项目主要集中在 EVM 生态系统中。这一方面是因为与比特币生态相比，EVM 的基础设施和生态环境更加成熟，使得 BTC LST 在 EVM 生态中能更匹配 DeFi应用，并具备更强的可组合性和更多样的玩法，从而更容易实现类似于 ETH LST 的资本利用率；另一方面，布局在 EVM 生态中也降低了用户的使用门槛，相比于在 Bitcoin 链上的操作，EVM 链上的使用和钱包管理更加便捷。BTC LST 产品向用户提供 Babylon 积分是基本要求。

由于 Babylon PPC 存在，BTC LST 通过空投平台 Token 预期补贴用户在 Babylon 积分上的损耗，并通过“平台积分+DeFi 收益”的组合策略吸引用户。对于社区而言，除了关注 LST 项目的融资背景，明星 DeFi 产品的可组合性也是一个重要的衡量指标。

Solv Protocol（SolvBTC.BBN）：

-产品特点：早期BTC优秀产品口碑形成的品牌效应建立先发优势，退出流动性充足,整合了超15个DeFi应用
-多链整合：ETH、BSC、BOB、Mantle等9条链
-融资情况：累计融资2200万美元，Binance Labs参投

Lombard （LBTC）：

-产品特点：整合 Pendle、Morpho 、Corn 、Symbiotic 、Karak 等超15个DeFi应用和基础设施，可组合性强
-多链整合：主要分布ETH链，近期布局BSC
-融资情况：累计融资 1700 万美元，Polychain 领投，Binance Labs 参投

PumpBTC（pumpBTC）：

-产品特点：与 Cobo MPC 和 Coincover 专业托管机构合作
-多链整合：ETH、BSC、BOB、Mantle和Base

Lorenzo Protocol（stBTC）：

-产品特点：本息分离，Yat trade类似 Pendle 玩法
-多链整合：支持ETH、BSC、Scroll、Manta等11条链
-融资情况：Binance Labs 投资，融资金额未披露

Bedrock（uniBTC）：

-产品特点：uniBTC 是 Bedrock 多个 LST 产品之一，目前接入Pendle、Satlayer等；此前 uniBTC 智能合约曾存在漏洞被攻击，损失了约 200 万美元 LP 流动性，但官方始终保证 uniBTC 可以 1:1 赎回，并为被攻击时的每位uniBTC持有者空投100个钻石
-多链整合：ETH、BSC、Merlin、Mode 等11条链
-融资情况：OKX Ventures 领投，Babylon 联合创始人Fisher yu（推特名@baby_fisherman）参投，融资金额未披露

Babylon 的 BTC LST/LRT War

凭借先发优势，uniBTC 和 Solv 在早期迅速占据了大部分市场份额，而 Lombard 凭借机构质押的支持后来居上，反超了 Solv。目前 BTC LST/LRT 市场主要由 Ether Fi、Bedrock、PumpBTC、Lorenzo、Solv 和 Lombard 主导。

在两次质押开放后，Babylon 获得了超过 2 万个存款地址和超过 23,000 枚 BTC 的存款，其 TVL 已与 Symbiotic 相近，仅次于 Eigenlayer。值得注意的是，自八月份以来，Symbiotic 开始接受 LBTC、tBTC 等 BTC LST 资产质押，部分分流了 BTC LST 的市场份额。随着 Pell network 和 Satlayer 入局 BTC 质押赛道，腰部项目们也将未来寻求机会直面 Babylon。